نخستین قرارداد دائمی طلا و نقره در آمریکا مجوز گرفت؛ فیوچرز دائمی چطور کار می‌کند

کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) این هفته اجازه داد پلتفرم کالشی (Kalshi) قراردادهای دائمی طلا و نقره را فهرست کند و این قراردادها روز پنجشنبه ۱۰ سپتامبر شبانه‌روزی به معامله رسیدند. کالشی بازاری تحت نظارت همین کمیسیون است که تا امروز بیشتر با قراردادهای پیش‌بینی رویدادها شناخته می‌شد. این نخستین فیوچرز دائمی غیررمزارزی است که در آمریکا مجوز می‌گیرد. در ادامه با اسمارت اف ایکس می‌بینیم این ابزار چیست و چه ریسکی دارد.

فیوچرز دائمی چیست؟

قرارداد آتی معمولی توافقی است برای خرید یا فروش یک دارایی در تاریخ مشخصی در آینده. هر قرارداد سررسید دارد و معامله‌گری که بخواهد موقعیتش را نگه دارد، باید پیش از سررسید آن را ببندد و قرارداد ماه بعد را باز کند.

فیوچرز دائمی همین ابزار بدون تاریخ سررسید است. معامله‌گر می‌تواند تا هر زمان بخواهد موقعیت خرید یا فروش را باز نگه دارد و برای این کار نیازی به مالکیت خود دارایی ندارد. به همین دلیل به آن «پرپ» هم می‌گویند که کوتاه‌شده نام انگلیسی‌اش است.

این ابزار نخستین بار در سال ۲۰۱۶ در بازار رمزارز معرفی شد و خیلی زود به پرمعامله‌ترین محصول صرافی‌های رمزارزی تبدیل شد. حجم معاملات آن در صرافی‌های خارج از آمریکا در سال ۲۰۲۵ به حدود ۹۰ تریلیون دلار رسید.

قیمت چطور نزدیک بازار نقدی می‌ماند؟

قرارداد معمولی در سررسید به قیمت بازار نقدی برمی‌گردد. قراردادی که سررسید ندارد به سازوکار دیگری نیاز دارد و آن نرخ تامین مالی است: پرداختی دوره‌ای میان دارندگان موقعیت خرید و فروش.

اگر قیمت قرارداد بالاتر از بازار نقدی باشد، یعنی خریداران بیشتر فشار آورده‌اند. در این حالت خریداران به فروشندگان پول می‌پردازند و همین هزینه، نگه داشتن موقعیت خرید را کم‌جاذبه‌تر می‌کند و قیمت را به سمت بازار نقدی برمی‌گرداند. در حالت مخالف، فروشندگان به خریداران می‌پردازند.

جزئیات محاسبه و خواندن این نرخ در درس فاندینگ ریت چیست آمده است.

تفاوت با قرارداد آتی معمولی

سه تفاوت اصلی وجود دارد. اول سررسید: قرارداد معمولی تاریخ پایان دارد و فیوچرز دائمی ندارد. دوم هزینه نگهداری: در قرارداد معمولی این هزینه در اختلاف قیمت ماه‌های مختلف پنهان است و در قرارداد دائمی به شکل پرداخت‌های دوره‌ای دیده می‌شود.

سوم ساعت معامله: قرارداد آتی سنتی طلا ساعات مشخصی دارد و آخر هفته بسته است، اما قراردادهای تازه کالشی شبانه‌روزی و هفت روز هفته معامله می‌شوند؛ دقیقا مانند بازار رمزارز.

چرا این مجوز مهم است؟

تا امروز معامله‌گر آمریکایی که می‌خواست به این نوع قرارداد دسترسی داشته باشد، معمولا سراغ صرافی‌های خارجی می‌رفت که زیر نظر نهاد ناظر آمریکایی نیستند. همین کمیسیون در اواخر مه اولین قرارداد دائمی بیت‌کوین کالشی را تایید کرده بود و حالا با طلا و نقره، این ابزار از مرز رمزارز عبور کرده است.

این اتفاق دو پیام دارد. یکی اینکه ساختاری که در بازار رمزارز ساخته شد حالا به بازار کالاهای سنتی راه پیدا می‌کند. دیگری اینکه نهاد ناظر آمریکا با این ابزار به‌عنوان محصولی قابل نظارت برخورد می‌کند و این می‌تواند راه قراردادهای مشابه روی دارایی‌های دیگر را هم باز کند. قیمت لحظه‌ای طلا در صفحه قیمت طلا به‌روز می‌شود.

نمونه عددی از یک فیوچرز دائمی

فرض کنید طلا ۴٬۴۰۰ دلار است و معامله‌گری با ۴۴۰ دلار وجه تضمین و اهرم ده برابر، موقعیت خرید به ارزش یک اونس باز می‌کند. اگر قیمت یک درصد بالا برود و به ۴٬۴۴۴ دلار برسد، سود او ۴۴ دلار است که یعنی ده درصد سرمایه‌اش.

همین حساب در جهت مخالف هم کار می‌کند. افت یک درصدی قیمت، ده درصد سرمایه را از بین می‌برد و افتی نزدیک به ده درصد، کل وجه تضمین را. حالا اگر نرخ تامین مالی روزانه ۰٫۰۳ درصد باشد و موقعیت یک ماه باز بماند، حدود ۰٫۹ درصد ارزش قرارداد، معادل نزدیک ۴۰ دلار، فقط بابت نگهداری پرداخت می‌شود.

این اعداد فرضی‌اند و فقط منطق محاسبه را نشان می‌دهند، اما روشن می‌کنند چرا نرخ تامین مالی و اهرم دو عددی هستند که پیش از هر معامله باید دیده شوند.

ریسک‌های فیوچرز دائمی

ریسک اول اهرم است. این قراردادها معمولا با اهرم معامله می‌شوند؛ یعنی با سرمایه کم، موقعیتی چند برابر باز می‌شود. سود بزرگ‌تر می‌شود و زیان هم به همان نسبت. سازوکار اهرم در درس لوریج چیست توضیح داده شده است.

ریسک دوم لیکوئید شدن است. اگر قیمت خلاف جهت موقعیت حرکت کند و وجه تضمین کافی نباشد، موقعیت به‌طور خودکار بسته می‌شود و سرمایه از دست می‌رود. روش محاسبه قیمت لیکوئید در درس لیکوئید شدن چیست آمده است.

ریسک سوم هزینه پنهان است. نگه داشتن موقعیت برای مدت طولانی در جهت جمعیت، یعنی پرداخت پیوسته نرخ تامین مالی. در بازارهای پرهیجان، این هزینه در چند هفته می‌تواند بخش قابل توجهی از سود را بخورد.

معامله‌گر چه کار کند؟

پیش از ورود به هر فیوچرز دائمی، نرخ تامین مالی فعلی را ببینید و هزینه نگهداری را برای مدتی که قصد دارید موقعیت را باز نگه دارید حساب کنید. اهرم را پایین نگه دارید تا فاصله قیمت با نقطه لیکوئید زیاد باشد. و برای معامله روی طلا و نقره، به یاد داشته باشید که آخر هفته که بازار نقدی بسته است، عمق معاملات کمتر و نوسان ناگهانی محتمل‌تر است.