کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا روز دوم اکتبر تغییر قاعده‌ای را تایید کرد که راه پذیرش شش محصول قابل معامله با اهرم سه برابر را باز می‌کند. دو مورد از این شش محصول به بیت‌کوین و اتریوم وصل‌اند و بقیه روی طلا، نقره، نفت خام و گاز طبیعی بسته شده‌اند. در ادامه با اسمارت اف ایکس می‌بینیم این ابزار چطور کار می‌کند و چه ریسکی دارد.
مجوز پذیرش با شروع معامله فرق دارد
آنچه تایید شده، تغییر قاعده پذیرش در بورس است. خرید و فروش این محصولات تا وقتی بیانیه ثبت جداگانه‌ای زیر قانون اوراق بهادار سال ۱۹۳۳ موثر نشود شروع نمی‌شود. یعنی فعلا هیچ‌کدام از این شش مورد قابل معامله نیست.
هر شش محصول زیر مجموعه یک تراست قرار دارند و حامی آن‌ها یک شرکت مدیریت دارایی آمریکایی است. هدف اعلام‌شده هر کدام، سه برابر کردن بازدهی روزانه دارایی پایه است.
دارایی واقعی در کار نیست
این صندوق‌ها خودشان بیت‌کوین یا بشکه نفت نگه نمی‌دارند. اهرم از راه قرارداد آتی ساخته می‌شود؛ قراردادی که دو طرف در آن توافق می‌کنند دارایی را در تاریخ مشخصی از آینده با قیمت از پیش تعیین‌شده معامله کنند. سازوکار این قراردادها در درس فیوچرز ارز دیجیتال توضیح داده شده است.
این تفاوت مهم است. صندوق نقدی بیت‌کوین واقعا دارایی را می‌خرد و نگه می‌دارد، ولی محصول با اهرم سه برابر موقعیت آتی باز می‌کند و وثیقه می‌گذارد. هزینه تمدید این قراردادها هم به مرور از بازدهی کم می‌کند.
سه برابر روزانه با سه برابر دوره‌ای یکی نیست
مهم‌ترین نکته‌ای که سرمایه‌گذار باید بداند در همین جمله است. هدف بازدهی فقط برای یک روز معاملاتی تعریف شده و پایان هر روز اهرم دوباره تنظیم می‌شود.
یک مثال عددی ساده این را روشن می‌کند. فرض کنید دارایی پایه ۱۰۰ دلار است. روز اول ۱۰ درصد افت می‌کند و به ۹۰ دلار می‌رسد؛ صندوق سه برابری ۳۰ درصد پایین می‌آید و به ۷۰ می‌رسد. روز دوم دارایی ۱۱٫۱ درصد بالا می‌رود و دقیقا به ۱۰۰ دلار برمی‌گردد، ولی صندوق با رشد ۳۳٫۳ درصدی فقط به ۹۳٫۳ می‌رسد.
نتیجه این است که دارایی پایه سر به سر شده و صندوق ۶٫۷ درصد عقب مانده است. به این فاصله فرسایش اهرم می‌گویند و هرچه نوسان بیشتر و دوره نگهداری طولانی‌تر باشد، بزرگ‌تر می‌شود.
چرا کمیسیون حالا این مجوز را داد
دو تغییر زمینه این تصمیم را ساخته است. اول اینکه صندوق‌های نقدی بیت‌کوین و اتریوم چند سال است کار می‌کنند و بازار آتی این دو دارایی عمق بیشتری پیدا کرده، پس ساختن اهرم روی آن‌ها شدنی‌تر شده است.
دوم اینکه همین فهرست شش‌تایی، کالاهای سنتی مثل طلا و نقره و نفت را هم شامل می‌شود. یعنی رمزارز در این بسته در کنار دارایی‌های جاافتاده قرار گرفته و با همان قاعده پذیرش سنجیده شده است.
در کنار این، پیشنهاد تازه کمیسیون درباره نگهداری امانی رمزارز هم در دست بررسی است و مسیر روشنی برای مشاوران سرمایه‌گذاری می‌سازد. قیمت لحظه‌ای دارایی پایه در صفحه قیمت بیت‌کوین دنبال می‌شود.
این ابزار به درد چه کسی می‌خورد
کاربرد اصلی این محصولات، معامله کوتاه‌مدت و پوشش ریسک در بازه چند روزه است. کسی که دید چند ماهه دارد، از نگه داشتن اهرم سه برابر سود مطمئنی نمی‌گیرد، چون فرسایش اهرم بخشی از بازدهی را می‌خورد.
نکته دوم اندازه موقعیت است. ضرر در این ابزار هم سه برابر می‌شود و افت ۳۳ درصدی دارایی پایه در یک روز، عملا کل سرمایه را از بین می‌برد. روش تعیین اندازه موقعیت در درس مدیریت ریسک و حد ضرر آمده است.
نکته سوم مالیات و کارمزد است. مدیریت روزانه موقعیت آتی هزینه دارد و نسبت هزینه این صندوق‌ها معمولا از صندوق‌های نقدی بالاتر است. مقایسه آن با صندوق نقدی را می‌توانید در صفحه جریان صندوق‌های بیت‌کوین در کنار داده واقعی ببینید و نگاه روزانه بازار در بخش تحلیل ارز دیجیتال می‌آید.
چطور این صندوق‌ها را با هم مقایسه کنیم
برای سنجیدن هر محصول با اهرم سه برابر، سه عدد در برگه مشخصات بیشترین اهمیت را دارد. اول نسبت هزینه سالانه که مستقیم از بازدهی کم می‌شود. دوم میانگین حجم معاملات روزانه که نشان می‌دهد ورود و خروج با چه فاصله قیمتی انجام می‌شود.
سوم اختلاف قیمت بازار با ارزش خالص دارایی صندوق. وقتی این اختلاف در ساعت‌های پرنوسان باز می‌شود، خریدار عملا گران‌تر از ارزش واقعی وارد می‌شود و همین هزینه پنهان را باید در محاسبه آورد.
در کنار این سه، تاریخچه عملکرد ماهانه را با بازدهی دارایی پایه در همان ماه مقایسه کنید. فاصله این دو، اندازه واقعی فرسایش اهرم سه برابر را در شرایط بازار نشان می‌دهد و از هر توضیح تئوری گویاتر است.
سوالات متداول
۴ سوالاهرم سه برابر یعنی سه برابر سود؟
اهرم سه برابر فقط در یک روز معاملاتی و در هر دو جهت کار می‌کند. اگر دارایی پایه در یک روز ۲ درصد بالا برود، هدف صندوق ۶ درصد رشد است و اگر ۲ درصد پایین بیاید، ۶ درصد ضرر می‌دهد.
این محصولات کی قابل خرید می‌شوند؟
زمان مشخصی اعلام نشده است. شروع معامله به موثر شدن بیانیه ثبت هر محصول بستگی دارد که فرایندی جدا از تایید قاعده پذیرش است.
تفاوت اهرم سه برابر صندوقی با معامله اهرمی در صرافی چیست؟
در صرافی، اهرم روی حساب خود کاربر باز می‌شود و امکان لیکویید شدن حساب وجود دارد. در این صندوق‌ها اهرم داخل خود محصول مدیریت می‌شود و زیان کاربر از مبلغ خریدش بیشتر نمی‌شود.
متن تصمیم کمیسیون را کجا ببینیم؟
متن تایید قاعده پذیرش روی سایت کمیسیون منتشر می‌شود و اسناد ثبت‌شده این تراست هم روی سامانه رسمی جست‌وجوی EDGAR در دسترس است و با نام تراست قابل جست‌وجوست.
این مطلب جنبه خبری و آموزشی دارد و توصیه معاملاتی محسوب نمی‌شود.
