قاعده تیلور چیست؟ | فرمول، ۳ نسخه و ۴ کاربرد در بازار ارز

پیش از هر نشست فدرال رزرو، تحلیلگران یک پرسش تکراری دارند: نرخ بهره‌ی فعلی برای این سطح از تورم و رشد زیاد است یا کم؟ ساده‌ترین خط‌کش برای پاسخ دادن قاعده تیلور است. در این درس سطح پیشرفته فرمول را جزءبه‌جزء باز می‌کنیم، سه مثال عددی حل می‌کنیم، سه نسخه‌ی رایج و چهار محدودیت آن را می‌بینیم و یاد می‌گیریم معامله‌گر ارز چطور از فاصله‌ی نرخ واقعی با نرخ قاعده استفاده می‌کند. با اسمارت اف ایکس همراه باشید.

قاعده تیلور چیست؟

قاعده تیلور (Taylor Rule) فرمولی است که با دو ورودی تورم و وضعیت رشد اقتصادی، نرخ بهره‌ی مناسب برای بانک مرکزی را پیشنهاد می‌دهد. جان تیلور (John Taylor)، اقتصاددان آمریکایی، آن را در سال ۱۹۹۳ معرفی کرد.

حرف اصلی قاعده در دو جمله خلاصه می‌شود. وقتی تورم از هدف بالاتر می‌رود یا اقتصاد بیش از ظرفیتش تولید می‌کند، نرخ بهره باید بالا برود. وقتی تورم زیر هدف است یا اقتصاد کمتر از ظرفیتش کار می‌کند، نرخ بهره باید پایین بیاید.

هیچ بانک مرکزی بزرگی نرخ بهره را مستقیم از این فرمول برنمی‌دارد. قاعده نقش معیار مقایسه را دارد: سیاست‌گذار و بازار عدد آن را کنار نرخ واقعی می‌گذارند تا ببینند سیاست پولی سخت‌گیرانه است یا آسان‌گیرانه. تعریف این دو حالت در درس سیاست پولی آمده است.

۵ دلار کش‌بک از هر معاملهعضویت رایگان اسمارت پلاس، به‌همراه تحلیل و پلن روزانه.بونوس تا ۱۰۰٪تحلیل روزانه ۱۸ نمادبدون هزینهفعال‌سازی رایگان

قاعده تیلور مثل خط‌کش کار می‌کند: فاصله‌ی نرخ بهره‌ی فعلی را با نرخی که به داده‌های اقتصادی می‌خورد اندازه می‌گیرد.

فرمول قاعده تیلور و چهار جزء آن

داده زندههمین آموزش را روی چارت تست کنحساب آزمایشی با داده‌ی زنده‌ی بروکر واقعی، بدون ریسک پول.بدون ریسک پولچالش پراپبک‌تسترایگان شروع کن

نسخه‌ی اصلی سال ۱۹۹۳ چهار جزء را با هم جمع می‌کند.

نرخ پیشنهادی = نرخ بهره‌ی خنثی + تورم + نیمی از شکاف تورم + نیمی از شکاف تولید

1. نرخ بهره‌ی خنثی. نرخ واقعی‌ای که اقتصاد را تند یا کند نمی‌کند. تیلور آن را ۲ درصد فرض کرد. این مفهوم در درس نرخ بهره خنثی باز شده است.
2. تورم. نرخ تورم سالانه در یک سال اخیر. فدرال رزرو بیشتر به تورم هسته نگاه می‌کند که قیمت غذا و انرژی از آن کنار گذاشته شده است.
3. شکاف تورم. تورم فعلی منهای تورم هدف. هدف بیشتر بانک‌های مرکزی بزرگ ۲ درصد است.
4. شکاف تولید. فاصله‌ی تولید واقعی اقتصاد با تولید بالقوه، به درصد. تولید بالقوه سطحی است که اقتصاد بدون ایجاد فشار تورمی می‌تواند به آن برسد.

ضریب هر دو شکاف در نسخه‌ی اصلی ۰٫۵ است. شکاف مثبت نرخ پیشنهادی را بالا می‌برد و شکاف منفی آن را پایین می‌آورد.

سه مثال عددی از قاعده تیلور

در هر سه مثال نرخ بهره‌ی خنثی و تورم هدف را ۲ درصد می‌گیریم.

اقتصاد متعادل. هر دو شکاف صفر است. نرخ پیشنهادی از جمع ۲ درصد نرخ خنثی و ۲ درصد تورم به ۴ درصد می‌رسد.

اقتصاد داغ. شکاف تورم ۲ واحد است و نیمی از آن ۱ واحد می‌شود. نیمی از شکاف تولید هم ۰٫۵ واحد است. جمع ۲ و ۴ و ۱ و ۰٫۵ برابر با ۷٫۵ درصد است.

اقتصاد در رکود. شکاف تورم منفی ۱ واحد است و نیمی از آن منفی ۰٫۵ می‌شود. نیمی از شکاف تولید منفی ۱٫۵ است. ۲ به‌علاوه‌ی ۱، منهای ۰٫۵ و منهای ۱٫۵ برابر با ۱ درصد است.

در مثال دوم تورم ۲ واحد بالا رفته و نرخ پیشنهادی ۳٫۵ واحد. بخش بزرگ این تفاوت از اصل تیلور می‌آید.

اصل تیلور: چرا نرخ بهره باید بیشتر از تورم بالا برود؟

اگر تورم ۱ واحد درصد بالا برود، قاعده تیلور نرخ بهره را ۱٫۵ واحد بالا می‌برد: ۱ واحد برای خود تورم و نیم واحد برای شکاف تورم. به این ویژگی اصل تیلور می‌گویند.

دلیلش نرخ بهره‌ی واقعی است، یعنی نرخ بهره پس از کسر تورم. اگر تورم ۱ واحد بالا برود و بانک مرکزی هم نرخ را فقط ۱ واحد بالا ببرد، نرخ واقعی تغییری نکرده و وام گرفتن مثل قبل ارزان مانده است. برای سرد شدن تقاضا، نرخ واقعی باید بالا برود.

بانک مرکزی‌ای که کمتر از یک‌به‌یک به تورم واکنش نشان می‌دهد، عملاً اجازه می‌دهد نرخ واقعی پایین بیاید و تورم خودش را تقویت کند. محاسبه‌ی این نرخ در درس نرخ بهره واقعی آمده است.

شکاف تولید را از کجا بیاوریم؟

شکاف تولید مستقیم دیده نمی‌شود و باید برآورد شود. نهادهایی مثل دفتر بودجه‌ی کنگره‌ی آمریکا و صندوق بین‌المللی پول برآورد خود را منتشر می‌کنند.

راه سریع‌تر استفاده از بازار کار است. طبق یک رابطه‌ی تجربی که به قانون اوکان معروف است، هر ۱ واحد درصد فاصله‌ی نرخ بیکاری با سطح طبیعی‌اش حدود ۲ درصد شکاف تولید می‌سازد. اگر بیکاری طبیعی ۴ درصد و بیکاری فعلی ۵ درصد باشد، شکاف تولید حدود منفی ۲ درصد برآورد می‌شود.

برای همین گزارش‌های اشتغال در روز انتشار این‌قدر بازار را تکان می‌دهند: هر دو ورودی قاعده، یعنی تورم و شکاف تولید، از داده‌های ماهانه تغذیه می‌شوند. انواع بیکاری در درس نرخ بیکاری توضیح داده شده است.

سه نسخه‌ی رایج قاعده تیلور

نسخه‌ی متوازن در رکود نرخ پایین‌تری پیشنهاد می‌دهد، چون به شکاف منفی تولید وزن دو برابر می‌دهد. در مثال رکود بالا، این نسخه به جای ۱ درصد به منفی ۰٫۵ درصد می‌رسد.

نسخه‌ی تدریجی به رفتار واقعی بانک‌های مرکزی نزدیک‌تر است. در این نسخه نرخ تازه میانگین وزنی نرخ دوره‌ی قبل و نرخ قاعده است و وزن نرخ قبلی معمولاً حدود ۸۵ درصد گرفته می‌شود. نتیجه این است که نرخ بهره در چند نشست و با گام‌های کوچک به عدد قاعده نزدیک می‌شود.

فدرال رزرو در گزارش سیاست پولی خود که سالی دو بار به کنگره می‌دهد، نرخ پیشنهادی چند قاعده از همین خانواده را کنار هم منتشر می‌کند.

قاعده تیلور در عمل: دو دوره‌ی معروف

سال‌های ۲۰۰۳ تا ۲۰۰۵. نرخ بهره‌ی آمریکا مدتی طولانی پایین‌تر از نرخ قاعده ماند. تیلور بعدها همین فاصله را یکی از عوامل شکل‌گیری حباب مسکن دانست.

سال‌های ۲۰۲۱ و ۲۰۲۲. نرخ بهره‌ی آمریکا نزدیک صفر بود و تورم هسته از ۵ درصد گذشته بود. نسخه‌ی اصلی قاعده نرخی بالاتر از ۶ درصد را نشان می‌داد. فاصله آن‌قدر بزرگ بود که فدرال رزرو در سال ۲۰۲۲ ناچار شد نرخ را در چند نشست پیاپی با گام‌های ۰٫۷۵ واحدی بالا ببرد و دلار در همان سال به بالاترین سطح دو دهه رسید.

در هر دو دوره، فاصله‌ی بزرگ میان نرخ واقعی و نرخ قاعده ماه‌ها پیش از حرکت بزرگ بازار دیده می‌شد.

چهار محدودیت قاعده تیلور

1. ورودی‌های نادیدنی. نرخ بهره‌ی خنثی و تولید بالقوه هیچ‌کدام مستقیم اندازه‌گیری نمی‌شوند. نیم واحد خطا در برآورد نرخ خنثی، نرخ پیشنهادی را همان نیم واحد جابه‌جا می‌کند.
2. بازنگری داده‌ها. آمار تولید ناخالص داخلی چند بار بازنگری می‌شود. نرخی که قاعده با داده‌ی اولیه می‌دهد، با داده‌ی نهایی گاهی عدد دیگری است.
3. کف صفر. در رکودهای عمیق قاعده نرخ منفی پیشنهاد می‌دهد. در سال ۲۰۰۹ بعضی نسخه‌ها نرخی حدود منفی ۳ تا منفی ۵ درصد را نشان می‌دادند که اجرایش ممکن نبود و بانک‌های مرکزی به خرید اوراق رو آوردند. این ابزار در درس تسهیل کمی آمده است.
4. شوک عرضه و ثبات مالی. قاعده میان تورمی که از تقاضای زیاد آمده و تورمی که از گرانی نفت آمده فرقی نمی‌گذارد. وضعیت بانک‌ها و بازار اعتبار هم در آن جایی ندارد.

چهار کاربرد قاعده تیلور برای معامله‌گر ارز

1. سنجش فاصله. اگر نرخ قاعده بالاتر از نرخ واقعی است، بانک مرکزی از داده‌ها عقب مانده و احتمال لحن سخت‌گیرانه‌تر بیشتر است. حالت برعکس جا برای کاهش نرخ نشان می‌دهد.
2. مقایسه‌ی دو بانک مرکزی. نرخ هر جفت ارز به تفاوت مسیر دو بانک مرکزی بستگی دارد. ارزی که بانک مرکزی‌اش بیشترین فاصله‌ی مثبت را با قاعده دارد، نامزد قوی شدن است.
3. سنجش داده پیش از انتشار. هر ۱ واحد غافلگیری در تورم، نرخ قاعده را ۱٫۵ واحد جابه‌جا می‌کند. با همین ضریب می‌شود اهمیت یک گزارش تورم را پیش از انتشار سنجید.
4. راستی‌آزمایی انتظار بازار. اگر بازار چهار کاهش نرخ را قیمت‌گذاری کرده و قاعده فقط جا برای یک کاهش نشان می‌دهد، خطر برگشت انتظارها و تقویت ارز بالاست.

رابطه‌ی نرخ بهره و ارز در درس نرخ بهره در فارکس آمده است.

مثال: مقایسه‌ی دو بانک مرکزی با قاعده تیلور

دو کشور فرضی را در نظر بگیرید و نرخ خنثی و هدف تورم هر دو را ۲ درصد بگیرید.

بانک مرکزی کشور اول پایین‌تر از قاعده است و فشار داده‌ها به سمت بالا نگه داشتن یا افزایش نرخ است. بانک مرکزی کشور دوم بالاتر از قاعده است و جا برای کاهش دارد.

اگر بازار هنوز این تفاوت را قیمت‌گذاری نکرده باشد، ارز کشور اول در برابر ارز کشور دوم نامزد تقویت است. این تحلیل جهت میان‌مدت را نشان می‌دهد و برای نقطه‌ی ورود باید سراغ نمودار رفت.

روال چهار قدمی استفاده از قاعده تیلور

1. آخرین عدد تورم هسته و نرخ بیکاری را از تقویم اقتصادی بردارید.
2. شکاف تولید را از برآورد نهادهای رسمی یا از فاصله‌ی بیکاری با سطح طبیعی حساب کنید.
3. نرخ قاعده را با نسخه‌ی اصلی و نسخه‌ی متوازن حساب کنید تا یک بازه داشته باشید.
4. این بازه را با نرخ فعلی و با مسیری که بازار قیمت‌گذاری کرده مقایسه کنید.

این محاسبه را فصلی یک بار و پس از هر گزارش مهم تورم به‌روز کنید. قاعده برای معامله‌های چندهفته‌ای و چندماهه کاربرد دارد و در معامله‌ی روزانه کمکی نمی‌کند.

چهار اشتباه رایج در استفاده از قاعده تیلور

• دقیق دانستن عدد قاعده، در حالی که ورودی‌هایش برآوردند و خروجی یک بازه است.
• استفاده از تورم کل در ماه‌هایی که قیمت انرژی جهش کرده و عدد را منحرف می‌کند.
• نادیده گرفتن اینکه بانک‌های مرکزی آهسته و گام‌به‌گام حرکت می‌کنند.
• تحلیل یک ارز بدون محاسبه‌ی همین فاصله برای بانک مرکزی طرف مقابل.

نکات کلیدی این درس

• قاعده تیلور نرخ بهره‌ی متناسب با تورم و شکاف تولید را پیشنهاد می‌دهد.
• فرمول اصلی چهار جزء دارد: نرخ خنثی، تورم، نیمی از شکاف تورم و نیمی از شکاف تولید.
• طبق اصل تیلور، نرخ بهره باید ۱٫۵ برابر تغییر تورم جابه‌جا شود.
• سه نسخه‌ی رایج اصلی، متوازن و تدریجی‌اند و خروجی آن‌ها یک بازه می‌سازد.
• ارزش قاعده برای معامله‌گر در فاصله‌ی نرخ واقعی با نرخ پیشنهادی و مقایسه‌ی دو کشور است.

اسمارت اف ایکس؛ مرجع مقایسه و انتخاب بهترین خدمات مالی

اسمارت اف ایکس همراه هوشمند شما در مسیر معامله‌گری است؛ ما ابزار، دانش و تحلیل‌های پیشرفته را در اختیار شما می‌گذاریم تا با اطمینان و هوشمندی، تصمیمات سرمایه‌گذاری بهتر و به‌روزتری بگیرید.

برخی از مزایای همکاری با اسمارت اف ایکس شامل موارد زیر است:

• بررسی بی‌طرفانه: بروکرها و بسترهای معاملاتی را بر اساس واقعیت‌ها و بدون جانبداری بررسی می‌کنیم تا انتخاب آگاهانه‌ای داشته باشید.
• رشد سواد مالی: محتوای آموزشی و تحلیلی جامع تهیه می‌کنیم تا مهارت‌های لازم برای فعالیت موفق در بازارهای مالی را کسب کنید.
• تهیه مقالات جدید: با تمرکز بر دانش روز، مقالات آموزشی و تحلیلی به‌روز منتشر می‌کنیم.
• پایبندی به اصل شفافیت: نظرات و بازخوردهای کاربران را بدون حذف یا ویرایش منتشر می‌کنیم.

💬 اگر سوالی دارید یا نیاز به راهنمایی دارید، می‌توانید از راه‌های ارتباطی زیر با ما در تماس باشید:

• تلگرام پشتیبانی: smartfxsupport
• ایمیل پشتیبانی: support@smartfxac.com

جمع‌بندی

قاعده تیلور تصمیم بانک مرکزی را به یک حساب ساده تبدیل می‌کند: تورم چقدر از هدف فاصله دارد و اقتصاد چقدر از ظرفیتش. عدد نهایی قطعی نیست، چون نرخ خنثی و شکاف تولید هر دو برآوردند. با این حال فاصله‌ی بزرگ میان نرخ قاعده و نرخ واقعی، در گذشته بارها پیش از چرخش سیاست پولی و حرکت‌های بلند ارزی دیده شده است. برای تمرین، نرخ قاعده را برای آمریکا و منطقه‌ی یورو با آخرین داده‌ها حساب کنید و ببینید کدام بانک مرکزی فاصله‌ی بیشتری با آن دارد.