گزارش NFP چیست و چرا بازار را تکان می‌دهد؟

گزارش NFP چیست

گزارش NFP نام کوتاه Non-Farm Payrolls است، یعنی اشتغال بخش غیرکشاورزی آمریکا. این گزارش را اداره آمار کار آمریکا (BLS) منتشر می‌کند و نشان می‌دهد در ماه گذشته چند شغل حقوق‌بگیر به اقتصاد آمریکا اضافه یا از آن کم شده است. انتشار آن نخستین جمعه هر ماه است، ساعت ۱۶:۰۰ به وقت تهران در ماه‌های تابستان و ۱۷:۰۰ در ماه‌های زمستان.

واژه «غیرکشاورزی» یعنی چند گروه از این شمارش بیرون می‌مانند: کارگران مزارع، خدمتکاران خانگی، نیروهای فعال ارتش و خوداشتغال‌ها. دلیلش ساده است، اشتغال کشاورزی به شدت فصلی است و اگر داخل عدد بماند، تصویر ماه به ماه بازار کار مخدوش می‌شود.

اهمیت این گزارش از جایگاه بازار کار در تصمیم‌گیری بانک مرکزی آمریکا می‌آید. فدرال رزرو دو ماموریت رسمی دارد: مهار تورم و رساندن اشتغال به بیشترین حد ممکن. پس هر عددی که وضعیت اشتغال را نشان دهد، مستقیم روی انتظار بازار از نرخ بهره اثر می‌گذارد و همان انتظار است که قیمت دلار، طلا و شاخص‌های سهام را می‌سازد.

سه عددی که در گزارش NFP خوانده می‌شود

گزارش کامل ده‌ها صفحه است، ولی بازار در ثانیه اول فقط سه سطر را می‌خواند.

تغییر اشتغال

عدد تیتر همین است: تغییر خالص شمار شاغلان نسبت به ماه قبل، به هزار نفر. بازار به فاصله این عدد از پیش‌بینی میانگین تحلیلگران واکنش نشان می‌دهد. اگر بازار انتظار ۱۵۰ هزار شغل داشته باشد و عدد ۱۵۵ هزار دربیاید، تقریبا هیچ اتفاقی نمی‌افتد. اگر همان عدد ۳۵۰ هزار باشد، حرکت شروع می‌شود.

نرخ بیکاری

درصد افرادی که کار ندارند و فعالانه دنبال کار می‌گردند. این عدد از یک نظرسنجی جداگانه می‌آید، پس گاهی جهتش با عدد تیتر نمی‌خواند و همین موضوع بارها باعث سردرگمی معامله‌گران تازه‌کار شده است.

رشد دستمزد ساعتی

میانگین دستمزد ساعتی (AHE) کارکنان بخش خصوصی. رشد سریع دستمزد یعنی فشار تورمی، و فشار تورمی یعنی احتمال بیشتر برای بالا ماندن نرخ بهره. در دوره‌هایی که تورم دغدغه اصلی بازار باشد، همین سطر از عدد تیتر مهم‌تر می‌شود.

سطر چهارمی هم هست که تازه‌کارها از آن غافل می‌مانند: بازنگری دو ماه گذشته. هر ماه ارقام دو ماه پیشین تصحیح می‌شوند و گاهی این تصحیح از خود عدد جدید سنگین‌تر است.

یک گزارش با دو نظرسنجی جداگانه

سوال رایجی که هر ماه تکرار می‌شود این است: چطور ممکن است شغل‌ها زیاد شده باشد ولی نرخ بیکاری هم بالا رفته باشد. پاسخ در روش جمع‌آوری داده است.

نظرسنجی بنگاه‌ها از حدود ۱۲۰ هزار کارفرما و نهاد دولتی می‌پرسد چند نفر روی فهرست حقوق هستند. عدد تیتر و رشد دستمزد از همین‌جا می‌آید. کسی که دو شغل دارد، در این نظرسنجی دو بار شمرده می‌شود.

نظرسنجی خانوار از حدود ۶۰ هزار خانواده می‌پرسد چه کسی شاغل است و چه کسی دنبال کار می‌گردد. نرخ بیکاری و نرخ مشارکت از این نظرسنجی می‌آید و خوداشتغال‌ها را هم می‌شمارد. دو نمونه متفاوت، دو روش متفاوت، پس گاهی دو جهت متفاوت.

چرا گزارش NFP قیمت طلا و دلار را جابه‌جا می‌کند

مسیر اثرگذاری پنج حلقه دارد. عدد منتشر می‌شود و بازار آن را با پیش‌بینی می‌سنجد. بازار کار قوی یعنی احتمال بیشتر برای بالا ماندن نرخ بهره. انتظار نرخ بالاتر، بازده اوراق خزانه آمریکا را بالا می‌برد. بازده بالاتر سرمایه را به سمت دارایی دلاری می‌کشد و شاخص دلار تقویت می‌شود. و چون طلا سودی نمی‌پردازد و به دلار قیمت‌گذاری می‌شود، تحت فشار قرار می‌گیرد.

همین زنجیره در جهت معکوس هم کار می‌کند. گزارش NFP ضعیف یعنی امید به کاهش نرخ بهره، بازده پایین‌تر، دلار ضعیف‌تر و فشار صعودی روی طلا و نقره.

یک نکته مهم را باید اضافه کرد: واکنش بازار سهام به فضای غالب بستگی دارد. در دوره‌ای که ترس اصلی بازار تورم باشد، خبر اقتصادی خوب برای سهام بد است، چون نرخ بهره را بالا نگه می‌دارد. در دوره‌ای که ترس اصلی رکود باشد، همان خبر خوب برای سهام هم خوب است. برای همین یک قاعده ثابت درباره واکنش سهام وجود ندارد و باید بدانید بازار امروز نگران کدام مورد است.

نمونه‌های تاریخی از واکنش بازار به گزارش NFP

مه ۲۰۲۰: بدترین عدد تاریخ و بازار صعودی

در ۸ مه ۲۰۲۰ داده ماه آوریل منتشر شد: منفی ۲۰.۵ میلیون شغل و نرخ بیکاری ۱۴.۷ درصد، بدترین رکورد ثبت‌شده. با این حال بازار سهام آمریکا همان روز بالا رفت. دلیلش این بود که تحلیلگران عددی حدود منفی ۲۲ میلیون را انتظار داشتند و آنچه منتشر شد از انتظارها بهتر درآمد. این نمونه بهترین درس درباره ماهیت گزارش NFP است: بازار به فاصله عدد از انتظار واکنش نشان می‌دهد.

ژوئن ۲۰۲۰: بزرگ‌ترین غافلگیری تاریخ

در ۵ ژوئن ۲۰۲۰ بازار انتظار داشت حدود ۷.۵ میلیون شغل دیگر از بین برود. عدد منتشرشده مثبت ۲.۵ میلیون بود. شاخص S&P 500 حدود ۲.۶ درصد جهش کرد و طلا در همان روز نزدیک به ۲ درصد ریخت.

فوریه ۲۰۲۳: ۵۱۷ هزار شغل و سقوط طلا

در ۳ فوریه ۲۰۲۳ عدد ۵۱۷ هزار در برابر انتظار حدود ۱۸۷ هزار منتشر شد و نرخ بیکاری به ۳.۴ درصد رسید، پایین‌ترین سطح از سال ۱۹۶۹. بازار انتظار توقف زودهنگام افزایش نرخ بهره را کنار گذاشت، دلار جهش کرد و طلا در یک روز حدود ۲.۵ درصد سقوط کرد.

اوت ۲۰۲۴: وقتی خبر بد واقعا بد بود

در ۲ اوت ۲۰۲۴ عدد ۱۱۴ هزار در برابر انتظار حدود ۱۷۵ هزار منتشر شد و نرخ بیکاری به ۴.۳ درصد رسید. این ترکیب قاعده سام را فعال کرد، شاخصی که تاریخا آغاز رکود را نشان داده است. بازار سهام ریخت، ین به شدت تقویت شد و سه روز بعد شاخص نیکی ژاپن در یک جلسه بیش از ۱۲ درصد سقوط کرد.

اکتبر ۲۰۲۴: بازگشت به سناریوی کلاسیک

در ۴ اکتبر ۲۰۲۴ عدد ۲۵۴ هزار در برابر انتظار حدود ۱۴۰ هزار منتشر شد. بازار احتمال کاهش شدید نرخ بهره در نشست بعدی را حذف کرد، دلار جهش کرد و طلا عقب نشست. همان زنجیره پنج‌حلقه‌ای، این بار در شکل کاملا کلاسیکش.

اوت ۲۰۲۴: بازنگری سالانه که اعتماد را لرزاند

در ۲۱ اوت ۲۰۲۴ اداره آمار کار در بازنگری سالانه اعلام کرد شمار شغل‌های ایجادشده در دوازده ماه منتهی به مارس همان سال، ۸۱۸ هزار مورد کمتر از آن چیزی بوده که پیش‌تر گزارش شده بود. این رقم یادآوری کرد که ارقام اولیه برآورد هستند و بازنگری بخشی جدانشدنی از این گزارش است.

بخش‌های دیگر گزارش که کمتر خوانده می‌شوند

زیر سه عدد اصلی گزارش NFP، چند سطر دیگر هم هست که تحلیلگران حرفه‌ای مستقیم سراغشان می‌روند. اگر می‌خواهید فراتر از تیتر بفهمید بازار کار آمریکا در چه حالی است، این‌ها را بخوانید.

نرخ مشارکت نیروی کار

درصد جمعیت بالای ۱۶ سال که یا شاغل‌اند یا فعالانه دنبال کار می‌گردند. کسی که از جست‌وجوی کار ناامید شده و دیگر دنبالش نیست، از نیروی کار خارج می‌شود و در آمار بیکار به حساب نمی‌آید. برای همین گاهی نرخ بیکاری پایین می‌آید در حالی که وضعیت اشتغال بهتر نشده است، و فقط عده‌ای جست‌وجو را رها کرده‌اند. نرخ مشارکت این تصویر را کامل می‌کند.

شاخص U-6

نرخ بیکاری رسمی که همه‌جا نقل می‌شود، U-3 نام دارد. کنارش شاخص U-6 هم منتشر می‌شود که علاوه بر بیکاران، افراد نیمه‌شاغل به دلیل اقتصادی و کسانی را که به حاشیه نیروی کار رانده شده‌اند هم می‌شمارد. فاصله U-6 از U-3 نشان می‌دهد چه مقدار ظرفیت بلااستفاده در بازار کار مانده است.

میانگین ساعت کار هفتگی

کارفرمایان معمولا پیش از اخراج نیرو، ساعت کار را کم می‌کنند. برای همین کاهش میانگین ساعت کار هفتگی یکی از زودهنگام‌ترین نشانه‌های ضعف بازار کار است و گاهی ماه‌ها پیش از افت عدد تیتر دیده می‌شود. ضرب همین عدد در تعداد شاغلان، کل ساعت کار اقتصاد را می‌دهد که سنجه دقیق‌تری از خود شمار شغل‌هاست.

تفکیک بخشی

اینکه شغل‌ها در کدام بخش ایجاد شده‌اند اهمیت دارد. رشد اشتغال در بخش دولتی و بهداشت و درمان کیفیت متفاوتی با رشد در تولید و ساخت‌وساز دارد. در ماه‌هایی که تیتر قوی بود ولی بیشتر رشد از بخش دولتی می‌آمد، بازار پس از خواندن جزئیات، حرکت اولیه را پس گرفت.

ارتباط گزارش NFP با نشست فدرال رزرو

نکته‌ای که تصویر را کامل می‌کند این است که هر انتشار گزارش NFP به یک اندازه اهمیت ندارد. وزن هر گزارش به فاصله‌اش تا نشست بعدی فدرال رزرو بستگی دارد.

گزارشی که چند روز پیش از نشست منتشر می‌شود، آخرین قطعه‌ای است که اعضای کمیته می‌بینند و بازار آن را با حساسیت بیشتری می‌خواند. گزارشی که درست بعد از نشست بیاید، شش هفته وقت دارد تا با داده‌های بعدی تعدیل شود، پس واکنش لحظه‌ای به آن معمولا کوتاه‌تر است.

ابزار عملی برای سنجش این موضوع، احتمال‌های ضمنی بازار آتی نرخ بهره است. پیش از انتشار می‌توانید ببینید بازار چه احتمالی به تغییر نرخ در نشست بعدی می‌دهد، و بعد از انتشار همان عدد را دوباره نگاه کنید. جابه‌جایی این احتمال، بهترین سنجه از این است که بازار گزارش را چقدر جدی گرفته است.

خطای رایج در خواندن اعداد بزرگ

یک تله ذهنی هست که بارها معامله‌گران تازه‌کار را گرفتار می‌کند: مقایسه عدد این ماه با میانگین سال‌های گذشته، بدون توجه به رشد جمعیت. اقتصاد آمریکا برای اینکه فقط نرخ بیکاری را ثابت نگه دارد، به ایجاد حدود صد هزار شغل در ماه نیاز دارد. یعنی عدد صد هزار در عمل یعنی درجا زدن، و عددی مثل چهل هزار یعنی عقب‌گرد، حتی وقتی رقم مثبت به نظر برسد.

تله دوم مقایسه با ماه قبل است. ارقام ماهانه نوسان زیادی دارند و اثرهای فصلی و آب و هوایی می‌توانند یک ماه را کاملا خراب کنند. تحلیلگران به همین دلیل میانگین سه‌ماهه را نگاه می‌کنند، چون نویز را می‌گیرد و روند واقعی را نشان می‌دهد.

تله سوم فراموش کردن این است که ارقام گزارش NFP به شکل فصلی‌زدایی‌شده منتشر می‌شوند. عدد خام و عدد تعدیل‌شده می‌توانند خیلی متفاوت باشند، و آنچه بازار معامله می‌کند همیشه نسخه تعدیل‌شده است.

شکل حرکت قیمت در ساعت اول

الگوی حرکت قیمت در روز گزارش NFP تقریبا همیشه یک شکل دارد. در دقایق پیش از انتشار، حجم معاملات کم می‌شود و قیمت در یک محدوده باریک آرام می‌گیرد. در لحظه انتشار، اسپرد (فاصله قیمت خرید و فروش) چند برابر می‌شود و قیمت در هر دو جهت شلاق می‌خورد. بسیاری از حد ضررها در همین چند ثانیه فعال می‌شوند، حتی وقتی جهت نهایی حرکت درست حدس زده شده باشد.

روند پایدار معمولا پس از ۱۵ تا ۳۰ دقیقه شکل می‌گیرد، وقتی جزئیات گزارش خوانده شده و بازار درباره معنای آن به جمع‌بندی رسیده است. لغزش قیمت هم واقعیت دیگری است که باید در نظر گرفت: سفارش شما ممکن است چند پیپ دورتر از قیمتی که دیده‌اید اجرا شود.

چطور با روز گزارش NFP برخورد کنیم

برای روز گزارش NFP سه رویکرد رایج وجود دارد و هر سه در جای خودشان درست هستند، به شرط اینکه پیش از انتشار انتخاب شده باشند.

• کنار ایستادن: پوزیشن باز را می‌بندید یا حجم را کم می‌کنید و منتظر می‌مانید. بسیاری از معامله‌گران حرفه‌ای همین را انتخاب می‌کنند.
• ورود در لحظه نوسان: پرریسک‌ترین روش. سفارش‌های معلق دوطرفه اغلب هر دو فعال می‌شوند و لغزش قیمت محاسبه ریسک را به هم می‌ریزد.
• انتظار برای ساختار: نیم ساعت صبر می‌کنید تا نوسان فروکش کند و اسپرد به حالت عادی برگردد، بعد در جهت روند واقعی وارد می‌شوید.

در هر سه حالت دو کار ثابت لازم است: حد ضرر واقعی روی پلتفرم ثبت شده باشد، و حجم پوزیشن نسبت به روز عادی کمتر باشد. راهنمای کامل‌تر را در درس معامله در زمان اخبار نوشته‌ایم.

گزارش NFP در برابر داده‌های اشتغال دیگر

چند گزارش دیگر هم بازار کار آمریکا را می‌سنجند، ولی هیچ‌کدام جای این یکی را نمی‌گیرند.

گزارش ADP دو روز پیش از NFP منتشر می‌شود و بسیاری آن را پیش‌بینی عدد اصلی می‌دانند، ولی همبستگی این دو در عمل ضعیف است و بارها جهت‌های مخالف نشان داده‌اند. ساعت دقیق انتشار همه این داده‌ها را می‌توانید در تقویم اقتصادی ببینید.

جمع‌بندی

گزارش NFP سنگین‌ترین داده ماهانه تقویم اقتصادی است، چون مستقیم به ماموریت اشتغال فدرال رزرو وصل می‌شود. سه عدد آن را بخوانید، بازنگری ماه‌های قبل را نادیده نگیرید، و به یاد داشته باشید که بازار به فاصله عدد از انتظار واکنش نشان می‌دهد. نسخه رسمی و کامل داده‌ها روی سایت اداره آمار کار آمریکا منتشر می‌شود. فهرست کامل رویدادهای مهم دیگر را هم در صفحه اخبار و گزارش‌های مهم بازار جمع کرده‌ایم.